周三凌晨，美国农业部（USDA）发布了月度供需报告，报告维持美豆期末库存不变，上调巴西大豆产量100万吨至1.34亿吨，下调阿根廷大豆产量50万吨至4750万吨，导致全球大豆库存小幅增加38万吨至8374万吨。南美大豆产量上调导致全球大豆库存小幅增加，报告偏空。

在USDA偏空报告的影响下，国内豆类及油脂油料板块纷纷下跌，其中豆二主力合约跌幅达3.72%，豆粕主力合约收跌3.08%，报3269元/吨，菜粕主力合约大跌3.64%，收报2803元/吨。而在豆类、粕类品种普跌的背景下，三大油脂品种则表现出了较为抗跌的特性。

对此，新湖期货分析师陈燕杰表示，油脂品种一直以来都是偏强板块，近期国内商品整体回落，油脂抗跌特性进一步彰显。

“3—4月国内油脂整体预估供需非常紧张，尤其是豆油。因巴西新作大豆收获及发运延迟前期兑现，3—4月国内大豆进口及压榨预计偏低，国内豆油目前超低库存局面维持，甚至库存会进一步下降。此外，国内豆油近月超高现货基差报价，后期期现回归也将支撑近月盘面。中储粮剩余豆油收储份额传言5月前会入库，也令近月豆油供需预期更加紧张。因买船较少，国内棕榈油3月也是降库存局面。此外，菜油近月同样有洗船利多传言。”陈燕杰说。

在周方影看来，昨日油脂板块表现相对抗跌，主要是受到昨日公布的MPOB供需报告提振。3月10日午后MPOB报告出炉，数据显示，2月马来西亚棕榈油产量环比下降1.5%至111万吨，出口环比下降5.5%至90万吨，库存环比下降1.8%至130万吨，为三个月低点。产量及库存数据低于此前市场预期，报告偏多，马来西亚棕榈油受此提振表现强势，从而带动国内油脂市场偏强振荡。

事实上，去年下半年至今，三大油脂板块一路上行至近年高位，市场人士表示，这其中既有宏观及资金面驱动，更是源于板块自身的基本面因素。

“从宏观方面来看，国际原油自去年的疫情低点强劲反弹，目前已基本恢复到正常年份的水平。原油价格上涨，有利于稳定生物燃料的掺混比例，提高棕榈油、豆油、菜油等原料的性价比，利多油脂的工业消费。且随着新冠疫苗接种范围的扩大，各国经济正逐步从疫情中走出，油脂消费市场边际回暖，同时，远期较为强烈的经济复苏或者通胀预期，也为油脂板块的走强提供了非常好的背景。”周方影说。

周方影介绍说，从基本面方面来看，棕榈油方面，2020年以来马来西亚棕榈油一路去库存，为棕榈油领涨油脂市场提供了坚实支撑。2020年至今，马来西亚棕榈油库存由176万吨下降至130万吨，因劳动力短缺及产区降雨过多限制产量增幅，且外围市场需求亦表现强势；豆油方面，美豆库存及库销比边际回落，也有利于全球豆油及其他油脂价格走高。因前期美豆减产及当年中国生猪产能从非洲猪瘟中恢复，2020/2021年度美豆库存降至325万吨，库销比降至2.61%，均为历史极低值。从月度公布的平衡表来看，2020年9月至今，美豆期末库存连续7个月稳中下行，对应的美豆及美豆油价格连续大幅上涨；菜油方面，全球菜油供需继续收紧，保持着一贯的强势格局。2020/2021年度全球菜油库存194万吨，同比下降37万吨，降幅达16.02%。

周方影表示，国内三大油脂在需求复苏及供应偏紧的情况下，库存维持低位，有利于在内外盘联动中跟涨。整个2020年，豆油库存维持在历史低位水平，2021年至今仍在稳中去库；棕榈油因进口利润长期倒挂，库存也偏低；菜油作为油脂里长期基本面最好的品种，一直处于供需紧张状态。

“目前看，油脂板块仍有继续向上空间。因马来西亚棕榈油仍处于低位去库存阶段，美豆因出口需求较好亦维持强势格局，整体看成本支撑依然有效。且国内油脂库存现阶段仍偏低，基差维持在高位。”周方影说。

不过，周方影提醒说，远期棕榈油库存增加预期可能限制涨幅及行情的流畅度。高频数据显示，3月1—5日马来棕榈油产量较2月同期环比增加25.32%，3月可能有累库的压力。不过数据后期仍会调整，需要持续追踪产量及库存的变化。同时也需要关注3月底公布的美豆播种面积数据。

在陈燕杰看来，油脂品种的持续上行，一部分原因是国内供应不足而需求偏强，另一部分原因是包括棕榈油、豆油、菜油在内的国际植物油的供给减少。

“国内豆油因收储等因素导致供应相对不多，但需求却因饲料用油增加、菜油替代等因素偏好。菜油进口不多、地方收储等，均令国内油脂持续降库存。3—4月，进口大豆偏少，同样是供给问题。可能的收储因素也还在。”陈燕杰说。

此外，棕榈油、豆油供给减少有政策性因素。印尼棕榈油出口税高、生物需求较刚性、中国对大豆的大量进口及豆油收储。

“国内近月油脂供需紧张可能持续到4—5月，国际棕榈油供需预期中长期增加，但明显的增库存可能在4月之后。因此，预计国内油脂还会持续高位运行。但现实偏强，而中长期预期偏空，中线交易需谨慎。”陈燕杰说。

（文章来源：期货日报）